4 / 7 · 6 phút
Spot, hợp đồng có kỳ hạn và vĩnh cửu: bạn thực sự mua gì
Trên spot bạn mua đồng coin. Trên hợp đồng vĩnh cửu bạn mua một lời hứa gắn với giá của nó. Khác biệt ấy quyết định điều gì có thể xảy ra với bạn.
Ba công cụ trông y hệt nhau trên biểu đồ và giá gần như bằng nhau, nhưng cấu tạo hoàn toàn khác. Nhầm lẫn chúng nghĩa là không hiểu rủi ro của mình đến từ đâu.
Spot
Bạn đưa đô la và nhận đồng coin. Nó là của bạn: có thể rút về ví, giữ nhiều năm, không phải trả ai bất cứ thứ gì. Vị thế không thể về không vì giá biến động — đồng coin chỉ rẻ đi. Trên spot hoàn toàn không tồn tại khái niệm thanh lý. Đòn bẩy cũng không, trừ khi bạn vay ký quỹ riêng.
Hợp đồng có kỳ hạn
Một thỏa thuận: mua hoặc bán tài sản vào một ngày nhất định với giá nhất định. Nó có tuổi thọ, và đến ngày đáo hạn được tất toán theo giá tài sản cơ sở. Từ đó sinh ra một tính chất: càng gần đáo hạn, giá hợp đồng càng sát giá spot. Chênh lệch giữa chúng gọi là basis, và bản thân nó cũng là thứ giao dịch được. Crypto có hợp đồng kỳ hạn, nhưng khối lượng không nằm ở đó.
Hợp đồng vĩnh cửu (perpetual)
Phát minh của các sàn crypto: hợp đồng không có ngày đáo hạn. Nó có thể sống mãi — nhưng khi đó chẳng có gì buộc giá của nó bám sát spot. Cơ chế giữ nó lại là funding: khoản thanh toán định kỳ giữa phe long và phe short, được thiết kế sao cho việc lệch giá trở nên đắt đỏ. Phần lớn áp đảo khối lượng crypto giao dịch trên hợp đồng vĩnh cửu, và đó chính là thứ screener của chúng tôi hiển thị.
Chúng khác nhau ra sao
| Spot | Kỳ hạn | Vĩnh cửu | |
|---|---|---|---|
| Sở hữu coin | có | không | không |
| Tuổi thọ | vô hạn | tới đáo hạn | vô hạn |
| Đòn bẩy | thường không | có | có |
| Thanh lý | không thể | có thể | có thể |
| Funding | không | không | mỗi 8 giờ |
| Bán khống | phiền phức | đơn giản | đơn giản |
Một ý tưởng, ba kết cục
Bạn cho rằng đồng coin sẽ đi từ 2.00 lên 2.40, nhưng trước đó rơi xuống 1.70. Trên spot bạn mua $1000, ngồi qua đợt sụt và thoát với $1200. Trên vĩnh cửu đòn bẩy 5x, thanh lý nằm quanh 1.62 — bạn sống sót, nhưng suýt soát, và đã trả funding. Với 10x, thanh lý ở 1.82: vị thế chết trên đường tới chính mục tiêu đúng của bạn. Cùng một ý tưởng, công cụ quyết định tất cả.
Coi hợp đồng vĩnh cửu là "spot có đòn bẩy"
Hợp đồng vĩnh cửu không phải đồng coin. Nó có giá riêng, có thể lệch khỏi spot vài phần trăm lúc hoảng loạn; có sổ lệnh riêng, mỏng hơn spot ở các đồng nhỏ; và có funding riêng, bị thu bất kể bạn đang lãi hay lỗ. Giữ hợp đồng vĩnh cửu nửa năm "như một khoản đầu tư" nghĩa là trả tiền cho thú vui ấy suốt nửa năm. Hãy tính: 0.01% mỗi tám giờ là 11% một năm, và thường gấp ba lần thế.
Giá chỉ số và giá đánh dấu
Thanh lý được tính KHÔNG theo giao dịch cuối trên sàn này mà theo giá đánh dấu (mark price), suy ra từ chỉ số trung bình của vài sàn lớn. Đây là chủ ý: nếu không, người ta có thể chọc một sàn mỏng bằng lệnh lớn để quét sạch những ai có thanh lý gần đó. Hệ quả thực dụng: nếu bạn thấy trên biểu đồ một cái bấc chạm tới giá thanh lý của mình mà không bị quét, thì giá đánh dấu chưa từng tới đó.
Chọn theo mục đích
- Giữ hàng tháng rồi quên đi — spot. Không thanh lý, không funding.
- Giao dịch trong ngày — vĩnh cửu. Thanh khoản sâu hơn, bán khống dễ, có đòn bẩy.
- Phòng hộ vị thế spot — một lệnh short vĩnh cửu cùng khối lượng.
- Kiếm trên chênh lệch spot và kỳ hạn — arbitrage basis, một chủ đề riêng với rủi ro riêng.
Screener của chúng tôi tập hợp hợp đồng vĩnh cửu từ chín sàn — nơi có khối lượng và là nơi tồn tại funding cùng hợp đồng mở. Mỗi đồng đều thấy được nó giao dịch trên bao nhiêu sàn: càng nhiều thì giá càng đáng tin và càng khó bị chọc trên một sàn đơn lẻ.
Mở screenerVì sao với cùng một dự đoán, trên vĩnh cửu lại có thể mất nhiều hơn spot?
Vì spot sống sót qua mọi đợt sụt — đồng coin chỉ rẻ đi và chờ. Hợp đồng vĩnh cửu có đòn bẩy thì có giá thanh lý, và nếu đợt sụt chạm tới đó, vị thế đóng trước khi dự đoán của bạn thành sự thật. Dự đoán có thể đúng mà giao dịch vẫn lỗ: đó là hai chuyện khác nhau.
Funding +0.01% mỗi 8 giờ. Một năm là bao nhiêu?
Ba lần mỗi ngày × 365 = 1095 lần × 0.01% ≈ 11% một năm trên kích thước vị thế. Không là gì với lệnh trong ngày; là phần đáng kể của lợi nhuận kỳ vọng với vị thế nửa năm. Mà đó còn là mức ôn hòa: trong thị trường nóng nó lên tới 0.1% mỗi kỳ, tức hơn 100% một năm.