4 / 7 · 5 мин
Спот, фьючерс и бессрочный: что вы на самом деле покупаете
На споте вы покупаете монету. На бессрочном — обещание, привязанное к её цене. Разница определяет, что с вами может случиться.
Три инструмента выглядят на графике одинаково и стоят почти одинаково, но устроены совершенно по-разному. Спутать их — значит не понимать, откуда берётся ваш риск.
Спот
Вы отдаёте доллары и получаете монету. Она ваша: можно вывести на кошелёк, держать годами, ничего никому не платить. Позиция не может обнулиться от движения цены — монета просто подешевеет. Ликвидации на споте не существует в принципе. Плечо тоже, если только вы не берёте маржинальный заём отдельно.
Срочный фьючерс
Договор: купить или продать актив в определённую дату по определённой цене. У него есть срок жизни, и в день экспирации он закрывается по цене базового актива. Отсюда особенность: чем ближе экспирация, тем ближе цена фьючерса к споту. Разница между ними называется базисом, и она сама по себе торгуемая величина. В крипте срочные фьючерсы есть, но основной оборот не там.
Бессрочный фьючерс (perpetual)
Изобретение криптобирж: фьючерс без даты экспирации. Он может жить вечно, но тогда ничто не заставляет его цену держаться у спота. Механизм, который её удерживает, — фандинг: регулярный платёж между лонгами и шортами, устроенный так, что отклонение становится дорогим. Именно на бессрочных идёт подавляющая часть оборота крипторынка, и именно их показывает наш скринер.
Чем они различаются
| Спот | Срочный | Бессрочный | |
|---|---|---|---|
| Владение монетой | да | нет | нет |
| Срок жизни | бессрочно | до экспирации | бессрочно |
| Плечо | обычно нет | да | да |
| Ликвидация | невозможна | возможна | возможна |
| Фандинг | нет | нет | каждые 8 часов |
| Шорт | сложно | просто | просто |
Одна идея, три исхода
Вы считаете, что монета вырастет с 2.00 до 2.40, но перед этим сходит на 1.70. На споте вы купили на $1000, пережили просадку и вышли с $1200. На бессрочном с плечом 5x ликвидация была бы около 1.62 — вы её пережили, но еле-еле, и заплатили фандинг. С плечом 10x ликвидация на 1.82: позиция умерла на пути к вашей же правильной цели. Идея была одна, инструмент решил всё.
Считать бессрочный «тем же спотом, но с плечом»
Бессрочный — это не монета. У него своя цена, которая может отойти от спота на проценты в момент паники; свой стакан, который тоньше спотового у мелких монет; свой фандинг, который списывается независимо от того, в прибыли вы или нет. Держать бессрочный полгода «как инвестицию» — значит полгода платить за это удовольствие. Считайте: 0.01% каждые восемь часов — это 11% годовых, а бывает и втрое больше.
Индексная и маркировочная цена
Ликвидация считается НЕ по последней сделке на этой бирже, а по маркировочной цене (mark price) — она выводится из индекса, среднего по нескольким крупным площадкам. Сделано это специально: иначе одну тонкую биржу можно было бы «проколоть» большой заявкой и выбить всех, у кого рядом ликвидация. Практический вывод: если вы видите на графике фитиль до вашей цены ликвидации, а вас не вынесло, — маркировочная цена туда не дошла.
Что выбрать под задачу
- Держать месяцами и не думать — спот. Никакой ликвидации, никакого фандинга.
- Внутридневная торговля — бессрочный. Ликвидность выше, шорт доступен, плечо есть.
- Хеджировать спотовую позицию — бессрочный шорт того же объёма.
- Заработать на разнице спот и фьючерса — арбитраж базиса, отдельная тема и отдельные риски.
В нашем скринере собраны бессрочные фьючерсы девяти бирж — именно там основной оборот и именно там есть фандинг и открытый интерес. У каждой монеты видно, на скольких площадках она торгуется: чем их больше, тем надёжнее цена и тем труднее её проколоть на одной бирже.
Открыть скринерПочему на бессрочном можно потерять больше, чем на споте, при том же прогнозе?
Потому что спот переживает любую просадку — монета просто дешевеет и ждёт. Бессрочный с плечом имеет цену ликвидации, и если просадка её достанет, позиция закроется до того, как ваш прогноз сбудется. Прогноз может быть верным, а сделка убыточной: это разные вещи.
Фандинг +0.01% каждые 8 часов. Сколько это в год?
Три раза в сутки × 365 = 1095 платежей × 0.01% ≈ 11% в год от размера позиции. Для сделки на день это ничто, для позиции на полгода — существенная часть ожидаемой прибыли. И это ещё умеренная ставка: в разогретом рынке она доходит до 0.1% за период, то есть более 100% годовых.