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Spot, futuro e perpétuo: o que você está comprando de verdade
No spot você compra a moeda. No perpétuo, uma promessa atrelada ao preço dela. A diferença define o que pode acontecer com você.
Os três instrumentos parecem iguais no gráfico e custam quase o mesmo, mas por dentro são completamente diferentes. Confundi-los é não entender de onde vem o seu risco.
Spot
Você entrega dólares e recebe a moeda. Ela é sua: dá para sacar para uma carteira, guardar por anos e não pagar nada a ninguém. A posição não pode zerar pelo movimento do preço: a moeda simplesmente vale menos. No spot a liquidação não existe em princípio. Alavancagem também não, a menos que você tome um empréstimo de margem à parte.
Futuro com vencimento
Um contrato: comprar ou vender o ativo numa data determinada a um preço determinado. Ele tem prazo de vida e, no dia do vencimento, é liquidado pelo preço do ativo subjacente. Daí a particularidade: quanto mais perto o vencimento, mais perto o preço do futuro fica do spot. A diferença entre eles se chama base e é, por si só, uma grandeza negociável. Em cripto existem futuros com vencimento, mas o grosso do giro não está ali.
Futuro perpétuo (perpetual)
Invenção das bolsas cripto: um futuro sem data de vencimento. Ele pode viver para sempre, mas então nada obriga o preço dele a ficar junto do spot. O mecanismo que o segura é o funding: um pagamento periódico entre comprados e vendidos, montado de modo que se desviar fique caro. É sobre os perpétuos que corre a esmagadora maioria do giro do mercado cripto, e são eles que nosso screener mostra.
Em que eles se diferenciam
| Spot | Com vencimento | Perpétuo | |
|---|---|---|---|
| Posse da moeda | sim | não | não |
| Prazo de vida | indefinido | até o vencimento | indefinido |
| Alavancagem | normalmente não | sim | sim |
| Liquidação | impossível | possível | possível |
| Funding | não | não | a cada 8 horas |
| Ficar vendido | difícil | simples | simples |
Uma ideia, três desfechos
Você acha que a moeda vai subir de 2.00 para 2.40, mas que antes vai a 1.70. No spot você comprou $1000, aguentou a queda e saiu com $1200. No perpétuo a 5x a liquidação estaria perto de 1.62: você sobreviveu a ela, mas por pouco, e pagou funding. A 10x a liquidação fica em 1.82: a posição morreu a caminho do seu próprio alvo correto. A ideia era uma só; quem decidiu foi o instrumento.
Tratar o perpétuo como «o mesmo spot, só que com alavancagem»
O perpétuo não é a moeda. Ele tem preço próprio, que num momento de pânico pode se afastar do spot em vários por cento; livro de ordens próprio, mais fino que o do spot nas moedas pequenas; funding próprio, cobrado esteja você no lucro ou no prejuízo. Segurar um perpétuo por meio ano «como investimento» é pagar meio ano por esse gosto. Faça a conta: 0.01% a cada oito horas dá 11% ao ano, e às vezes o triplo.
Preço de índice e preço de marcação
A liquidação NÃO é calculada pela última negociação daquela bolsa, e sim pelo preço de marcação (mark price), tirado de um índice, a média de várias praças grandes. Isso é de propósito: caso contrário, uma bolsa fina poderia ser «furada» com uma ordem grande, varrendo todos que tivessem a liquidação por perto. Conclusão prática: se você vê no gráfico um pavio chegando ao seu preço de liquidação e não foi varrido, o preço de marcação não chegou até lá.
O que escolher conforme a tarefa
- Segurar por meses sem pensar — spot. Nem liquidação nem funding.
- Operar dentro do dia — perpétuo. Mais liquidez, venda a descoberto disponível, alavancagem à mão.
- Proteger uma posição de spot — um perpétuo vendido do mesmo tamanho.
- Ganhar com a diferença entre spot e futuro — arbitragem de base, assunto à parte e riscos à parte.
No nosso screener estão reunidos os futuros perpétuos das maiores bolsas: é ali que está o grosso do giro e é ali que existem funding e contratos em aberto. De cada moeda dá para ver em quantas praças ela é negociada: quanto mais, mais confiável o preço e mais difícil furá-lo numa bolsa só.
Abrir o screenerPor que no perpétuo dá para perder mais que no spot com a mesma previsão?
Porque o spot sobrevive a qualquer queda: a moeda simplesmente vale menos e espera. O perpétuo alavancado tem preço de liquidação, e se a queda alcançá-lo a posição fecha antes de a sua previsão se realizar. A previsão pode estar certa e a operação, perdedora: são coisas diferentes.
Funding +0.01% a cada 8 horas. Quanto é ao ano?
Três vezes por dia × 365 = 1095 pagamentos × 0.01% ≈ 11% ao ano sobre o tamanho da posição. Para uma operação de um dia não é nada; para uma posição de meio ano é parte considerável do lucro esperado. E essa ainda é uma taxa moderada: num mercado aquecido ela chega a 0.1% por período, ou seja, mais de 100% ao ano.